紡織服裝行業2020Q2策略：謹慎與求變

　　一個基礎判斷：疫情影響下，可選消費未來半年承壓明顯。

　　品牌端：疫情影響下1-2月服裝鞋帽針紡織品社零下滑30.9%，雖然多數企業已經表示3月末較3月初日流水下滑幅度已有明顯縮窄，不少公司電商也有超預期表現，但從Q1來看品牌服裝企業流水普遍下滑30%-40%并伴以較高折扣；全年來看，由于Q2疫情還未完全結束、Q3涉及Q1貨品換貨及庫存處理問題，預計多數企業零售要在Q4看到起色(19Q4及20Q1本身暖冬+春節靠前+疫情多重負面因素導致低基數)。

　　出口端：3月后隨著疫情全球發酵，擔憂主要來自需求端。海外需求市場面臨：1)東京奧運會在內的多個大型國際賽事延期，2)Nike為代表的多數品牌宣布暫時關閉全球重點疫區零售門店，3)海外電商發達程度不如國內，考慮屆時海外品牌也需要進行回購渠道商存貨并主動叫停部分夏秋產品生產訂單，預計5月開始砍單會較集中發生，壓力在Q2、Q3體現會比較明顯。

　　運動服飾還是服裝的避風港嗎？

　　從基本面來看：17-19年，運動是服裝增長最快、龍頭優勢最明顯的子行業，即使考慮考慮疫情，安踏、李寧等龍頭20年業績穩定性以及21年成長性仍然突出。

　　從估值來看：復盤Nike 08金融危機，我們發現從Nike經驗來看，估值修復需要等待市場看到基本面好轉、恢復疫情前收入和利潤體量并在此基礎上重拾增長，因此至少要等待Q3數據驗證。

　　對于持股周期長的投資者，仍然建議積極關注安踏體育、李寧、滔搏、申洲等龍頭。

　　新經濟是唯一的突破口

　　1)線上增速高于線下、社交電商增速高于傳統電商；2)直播電商成為新經濟風暴中心，且未來空間極大；3)找到可規模化的商業模式與長期壁壘，是投資與研究的重中之重；4)看好紅人商業變現服務平臺與供應鏈服務平臺。核心標的包括南極電商、【安正時尚(603839)、股吧】、天創時尚。

　　風險提示：全球經濟波動帶來出口需求下滑；本土宏觀經濟增速放緩導致終端消費疲軟；原材料價格波動；匯率意外波動。